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（一）專業化與年輕化并行，全品類協同發展 公司始創于2003年，作為中國領先的體育用品品牌，其以“專業化、年輕化、國際化”為核心定位，是一家涵蓋品牌運營、研發設計、生產制造及經銷推廣的綜合性體育用品企業。在品牌布局上，公司重點發展兩大方向。主品牌聚焦產品的專業運動功能性，以跑步、籃球及運動生活等為核心品類，全面覆蓋大眾運動消費群體日益多元的需求；361度兒童品牌則延續專業運動基因，定位“青少年運動專家”，憑借專業功能性、健康科技性與童趣時尚性構建差異化競爭優勢，滿足兒童及青少年各類運動裝備需求。2024年公司實現營業收入100.74億元，同比增長19.59%，歸母凈利潤達11.49億元，同比增長19.47%，整體呈現穩步向好的盈利態勢。 服裝和鞋履產品結構穩定，線上線下雙重發力。從產品維度看，2024年公司鞋履業務營業收入為53.86億元，占比達53.5%，是公司核心產品板塊。服裝業務43.04億元，占比43.7%，與鞋履形成品類協同效應。從渠道維度看，線下渠道是營收基本盤，收入占比74.1%，線上渠道占比25.9%，展現出數字化運營的增長活力。361度通過強化鞋履核心優勢、推動服裝與多品類協同發展，以及深化線上線下渠道融合，構建了較為穩健的營收結構。 公司的發展可以分為以下三個階段： 品牌奠基期（2003–2011年）：2003年361度品牌誕生，恰逢中國經濟快速發展與北京申奧成功的雙重機遇。借勢行業紅利，品牌快速發展，于 2009年在香港聯交所主板上市，同步啟動童裝業務，開辟第二增長曲線。渠道端以經銷模式快速滲透，店面持續增加，從2009年6055家增至2011年7681家，覆蓋全國各省市；營業收入從2009年34.47億增長至2011年54.61億元，營收持續增長。 行業低谷中的戰略調整（2012–2018年）：2012年起，國內運動品牌因前期過度擴張陷入庫存危機，361度凈利潤連續兩年下滑，從2011年11.96億元下降至2013年的2.11億元，凈利潤下降82.3%。公司主動開啟戰略調整：關閉低效門店超2500家，通過批發折扣率的提升與分銷商庫存共擔，緩解庫存壓力；同時收縮產品線，聚焦核心品類。2014年起訂單量逐步回暖，營收同比轉正。同年設立海外業務部，2016年海外營收同比增長80.7%；2015年布局電商直營，入駐天貓、京東等主流電商平臺，但由于行業競爭加劇影響，2018年業績同比下降33.51%至3.04億元，2012-2018年期間呈現出發展不穩定性和業績波動性的特征。 重塑增長與穩健發展期（2019年至今）：2019年公司啟動“專業化、年輕化、國際化”品牌重塑戰略，開啟復蘇新階段。2021年起，實施“專業運動”與“運動潮流”雙驅動策略，在產品端構建研發CQT碳臨界捕捉技術，推出輕量競速、穩定支撐等專業跑鞋矩陣，強化產品科技屬性，同時推出小黃人等IP聯名產品，緊跟市場時尚潮流；渠道端逆勢優化，2023年成人/兒童/國際門店達5734/2545/1260家，存貨周轉天數從118.8天降至91.9天，效率顯著提升。財務端全面反彈，2019–2022年營收/歸母凈利復合增速達7.32%/20%，2023年營收84.23億元，同比增長21.01%、歸母凈利9.61億元，同比增長28.68%，憑借“產品+渠道+營銷”協同，成功穿越周期，邁入高質增長階段。2024年，公司營業收入突破100億元，同年開始深化海外布局，海外電商平臺正式上線。隨著業績穩步恢復，361度的主品牌戰略與長期渠道建設效果開始顯現，逐步走出調整期邁入重塑與增長的新階段。 （二）營收穩步增長，渠道與庫存管理持續優化 面臨運動行業周期波動與庫存危機沖擊，公司十年業績歷經調整與突破。2014–2018年，國內運動品牌庫存高企和消費動能放緩，期間收入復合增長率為7.35%。2019–2020年，受公共衛生事件影響，公司收入從2019年億元下降至2020年51.27億元，歸母凈利同步承壓。2021年后，公司聚焦賽事綁定，產品和渠道結構不斷優化。2021–2024年營收從59.33億元提升至100.74億元，CAGR達19.3%，2024年收入同比增加19.59%至100.74億元，凈利潤同增19.47%至11.49億元。2025H1，隨著門店渠道結構持續優化及店效提升，超品店有效拉動銷售與復購，公司營業收入與歸母凈利潤有小幅增長。 （三）體育服飾行業仍處于穩健增長期 我國體育服飾行業仍處于穩健增長期。體育服飾行業經過多年發展，已成為規模較大，產業供給成熟的細分服飾賽道。2015-2019年體育服飾行業復合增速為13.9%，2020、2022年由于公共衛生事件影響，室內、戶外運動場景大幅減少，行業規模有所波動。公共衛生事件后，戶外場景開始修復，2024年國內體育服飾行業規模為4089.10億元，同比2023年增長5.95%，同比2022年增長21.08%，行業整體增長趨勢優于其他服飾類賽道。隨著消費者健康理念不斷深化以及人均收入持續提升，行業將從快速增長階段邁入高質量穩健增長階段。 國產體育服飾競爭力不斷加強，市占率持續優化。本土品牌在體育服飾行業中市場份額占比逐步提升，361度市占率由2019年的2.9%增長到2024年的3.7%，近年來一直維持上升態勢。國產體育品牌在與Nike、Adidas等國際品牌的競爭中逐漸凸顯自身優勢，擴大市場份額。2024年CR10中本土龍頭品牌份額占比達40%以上。 （四）持續研發及宣傳，塑造品牌專業形象 公司深耕運動用品市場，已構建起覆蓋鞋類、服裝、配飾的全品類產品體系，產品場景涵蓋專業競技、日常運動及休閑穿搭等多個領域，既可為專業運動員與資深運動愛好者提供高性能裝備支持，亦能滿足普通消費者的日常穿著需求。公司堅持“專業運動為本”的理念，依托自主研發的CQT碳臨界、DRY-tech速干、SOAR SYSTEM中底等多項核心技術，從鞋底緩震、面料功能到結構支撐全方位提升品質，同時將產品價格控制在大眾接受的范圍，為消費者提供質價比高的產品。 跑鞋產品兼顧專業性與大眾化屬性。在專業線產品方面，公司主推飛飚系列與飛燃系列，與市場上同類碳板跑鞋相比，價格更加親民。飛飚系列作為品牌頂級競速跑鞋，專為精英跑者打造，定價在800-1300元，最新款飛飚 future2.0跑鞋定價1299元；飛燃系列作為公司主打的競速產品，定價在500-800元，飛燃4跑鞋定價899元。在大眾線產品方面，定價普遍在400元以下，“她系列”女子跑鞋花生SE定價199元；飛魚4.0定價279元、飛羽3.0定價239元，適合公路慢跑與日常通勤者；赤焰系列與飚速系列適合進階跑者日常綜訓，定價在 400-600元。公司通過差異化產品設計與市場策略，構建覆蓋不同需求、不同層級的鞋類生態。 籃球鞋產品以科技創新為核心驅動，構建差異化競爭壁壘。旗艦級產品線由NBA球星阿隆·戈登簽名鞋AG系列引領，定位專業頂級賽場，定價600-900元。性能主力層以Big 3系列為核心，兼具旗艦科技與全場景實戰性能，定價600-1000元。入門級系列有TEAM團隊系列，定價200-400元，滲透大眾市場，完善價格帶布局。此外，2025年推出的JOKER1 GT作為約基奇首款簽名鞋，定價999元，定位高端旗艦，以前沿科技和優質材質打造頂級戰靴，面向追求極致性能的專業球員與資深愛好者。 產品具備多類核心科技。鞋履方面，跑步鞋款以CQT碳臨界科技為核心，如“飛燃4”等，通過超臨界發泡實現高回彈與輕量化；“飈速FUTURE”配備全掌CQT EXTREME科技，尼龍粗胚碳臨界發泡搭配異形碳板，緩震、推動性能出色；籃球鞋款“BIG3 5.0 QUICK PRO”與“JOKER 1”等采用全掌CQT超臨界中底，回彈性超75%，結合創新鞋面與鞋底科技，提升運動體驗。服裝方面，“新肌 4.0”系列運動內衣采用超柔云感技術，帶來輕柔壓縮、包裹拉伸感；“輕野系列”防曬服運用原紗防曬原理，防曬指數達UPF 50+。“御屏2.0沖鋒衣”依托“屏科技”，防水透濕性能優秀，還有多重防護。“雨屏 8 代跑鞋”的FLY-TEX防水透氣膜科技，能有效調節溫濕度。“燥絨科技羽絨服” 經特殊處理，洗后快干、保暖性強。 公司注重研發投入，研發費率位于行業前列。公司持續加大在跑步及籃球等專業運動領域的投入，促進產品與技術服務實現不斷升級。2015-2024年，其研發投入總體呈上升趨勢，2015年研發費用為1.4億元，2024年增至3.42億元，年復合增速為10.45%。截至2024年，公司已取得專利633項，較2023年增加139項。與國內頭部運動品牌對比，361度的研發費用率處于領先位置，2024年公司研發費用率為3.4%，位于行業前列。行業內領先的研發費用率體現出其通過技術突破驅動產品升級的戰略導向，為持續推出高性價比、高科技含量的產品提供了持續動力。 （五）發揮大眾產品優勢，升級線下渠道 公司發揮在低線市場的市占率優勢，同時以尖貨向更高級市場拓展。自2013年開啟下沉計劃以來，品牌持續優化門店網絡，通過在縣域、鄉鎮級市場加密布局，結合本地化營銷活動，深度滲透消費場景。截至2024年底，其核心品牌零售門店總數達5750家，其中約75.9%位于三線及以下城市；童裝零售門店數量為2548家，其中位于三線及以下城市的門店占比達67.3%。公司在三線及以下城市的門店比例在國產運動品牌中處于較高水平。同時，近年來公司加大研發投入，通過推出具有科技屬性的高端尖貨向高層級市場延伸布局。這一戰略布局成效顯著，2024年，公司營收實現100.7億元，首次突破百億，同比增長19.6%。361度的市場戰略布局為其構筑了差異化競爭優勢，支撐業績持續攀升。 門店規模與質量同步優化提升。公司通過鼓勵分銷商及授權零售商開大店、優化門店布局等措施，推動門店平均面積持續擴大，進而優化渠道結構，提升終端效能。從渠道數量看，核心品牌/361°兒童/海外門店數量近五年不斷增加，2024年，分別達5750/2548/1365家，同比+16/+3/+105家；從渠道面積看，公司單店面積不斷增加，2024年核心品牌/361°兒童單店面積達149/112m2，同比增加11/9m2。截至2025年6月底，門店面積進一步擴大，與2024年底相比，核心品牌/ 361°兒童單店面積增加7/5m2。 終端形象迭代，強化品牌專業屬性與市場競爭力。一方面，公司聚焦核心品牌形象升級，2024年，第十代形象店鋪推出，其設計更突出品牌形象建立，注重呈現空間的運動故事屬性和力量感，提升運動空間與產品陳列的匹配度。另一方面，公司同步優化兒童業務門店形象，2024年361°兒童最新第五代形象門店落地，整體空間設計更簡潔，品質感提升，將品牌代表色橙色融入空間以強化視覺記憶點，進一步夯實“青少年運動專家”的定位。 以超品店作為新興渠道形態快速拓展，開辟市場增長新路徑。公司開啟新零售業態探索，啟動超品店渠道建設。超品店以建立極致性價比的運動產品自選模式為核心，通過快速布局搶占新市場機會。2024年12月，首家超品店在河北省石家莊市落地，之后迅速在成都、南寧、廣州、長沙、濟南等多地開設門店，截至2025年6月底，全國超品門店數量已達49家，開店區域涵蓋了從低線到一線城市商圈，也表明了超品店的有效開店范圍更加多元化。超品店的快速擴張，不僅豐富了品牌的渠道結構，更通過精準捕捉消費者對高性價比運動產品的需求，為品牌整體銷售規模注入了新的增長動力。未來公司預計會繼續加大超品新門店業態的布局力度，通過多元化的業態布局，有效精準滿足不同消費者的購物體驗和消費需求。 超品店作為渠道創新的核心載體，以“大空間、全品類、數字化”為特色，構建了區別于傳統門店的新型運動消費場景。具體特點如下：1）超品店超千平立體空間，打造沉浸消費場域：超品店以超千平米立體式購物空間為基礎，構建開闊通透布局。清晰逛店路線搭配“一站式購齊”模式，打破傳統運動零售空間局限，讓消費者沉浸式探索運動消費新體驗。2）全品類矩陣覆蓋，凸顯極致質價比，店內構建涵蓋全年齡段、全周期、全品類、全場景的產品矩陣，劃分男裝、女裝、童裝、鞋品區、配件區及五大場景區，一站式滿足全家戶外探索裝備、專業運動器械、潮流穿搭等綜合需求。同時依托供應鏈優勢，產品搭載高端科技且具有價格優勢。3）數字化賦能運營，提升消費便捷度：運用自助掃碼購、電子價簽等數字化工具，簡化購物流程，10-12名店員即可高效運營超大空間，既降低運營成本，又通過數字化深度融入消費環節，提升購物自主性與效率。公司打造超品店新興業態模式，有望吸引多元消費客群。 （六）深耕賽事生態，聯動代言人矩陣驅動品牌增長 公司通過多管齊下的方式不斷提升品牌知名度。公司在各個領域均有贊助和營銷布局，費用投放更為廣泛。贊助包含了垂直運動賽事、綜合體育賽事、知名運動員和社區賽事活動等。在各個領域均有較高的品牌曝光度，為361度品牌力的塑造不斷加碼提升。 借勢國際賽事構建全球化品牌認知。公司贊助以國際頂級賽事合作為核心的賽事，通過連續五屆贊助亞運會、成為世界泳聯官方合作伙伴及哈爾濱亞冬會贊助商等布局，形成“體育賽事+品牌文化”的深度綁定模式。公司依托賽事的權威性與全球傳播力，將品牌“熱愛”理念與賽事精神相融合，借助賽事場景展示產品專業性，同時通過服務國際賽事的實踐積累品牌公信力，為全球化擴張奠定認知基礎，實現從區域品牌到國際體育服飾供應商的形象升級。 （七）電商：差異化產品與全渠道布局 公司電子商務業務表現強勁，成為業績擴容的關鍵引擎。2020-2024年公司電子商務營收保持高速增長，CAGR達34.8%，2024年電子商務營業額達26.1億元，增速有所放緩，同比增長12.2%。近年電子商務營收占比呈現整體上升趨勢，2024年線上營收占總營收比重為25.9%，公司持續優化電子商務渠道布局和推進品牌數字化升級，愈發成為業績增長的核心動力之一。 公司通過產品策略與渠道布局的協同，夯實電商業務基礎。產品端，公司采取“差異化產品與尖貨首推”策略，推行線上專供品開發，并基于大數據分析消費偏好精準定位需求，在電商節首推熱門產品。渠道端，公司以天貓、京東、唯品會等主流平臺為核心，同步拓展新興電商渠道及站外引流工具，擴大品牌觸達。海外市場方面，2024年4月公司海外電商獨立網站上線運營，與線下渠道形成互補，完善了國際化布局。 公司通過多元營銷手段與場景化運營，持續提升電商渠道效能。一方面，聚焦核心盈利渠道與運營能力建設，通過優質平臺加強目標人群滲透，提升內容原創能力，如圍繞“快樂加倍”主題等傳播品牌理念，增強粉絲參與度；另一方面，打造垂直社群培養種子用戶，例如針對跑步、籃球愛好者開展互動活動，并結合消費場景推出遛狗鞋、跳繩鞋等細分單品。 （八）361度兒童：規模與結構雙優，奠定第二增長極地位 公司361度兒童業務保持快速擴張，盈利穩定，是公司第二增長驅動。公司兒童業務收入規模從2020年的9.32億元增長至2024年的23.39億元，復合增速為25.85%，增長幅度高于大貨。其中2022年與2023年收入增速分別為30.3%和35.7%，2024年在基數不斷擴大的情況下仍實現19.5%的穩健增長，彰顯出強勁的增長韌性。收入占比從2018年的15.7%提升至2024年的23.2%，已經成為公司保持穩健增長的重要驅動力。盈利質量方面，兒童線毛利率長期穩定在41%左右，略高于集團總體毛利率水平，且通過規模化生產和供應鏈優化，凈利潤率隨店效提升穩步改善，形成“高增長+高盈利”的良性循環，為集團業績提供重要支撐。2025H1，361度兒童與總體業務毛利率不斷趨近，營業收入穩中有進。